Language:  

Как устроена экономика нефтесервисных компаний: инвестиционный обзор рынка

 
Метки: Инвестиционный обзор | Инвестиции | Нефть | Услуги | Россия
 

Опубликованная ниже статья - это не обзор на конкретную дату и не анализ того, что с компаниями из анализируемой отрасли может произойти в ближайшем будущем. Мы постарались абстрагироваться от текущей конъюнктуры, и попробовали собрать самое главное о том, что влияет на рассматриваемую отрасль в долгосрочном периоде, включая закономерности, которым подчиняются основные составляющие денежного потока участников рынка. Как любая модель, данная статья представляет собой упрощение - сказанное ниже не обязательно будет в точности применимо к любой компании из отрасли. Тем не менее, мы надеемся, что статья будет полезна тем инвесторам и аналитикам, которым необходимо быстро познакомиться с отраслью, чтобы в дальнейшем выводы, сформулированные в статье, дополнить результатами собственного анализа на конкретную дату и для конкретной компании.

Основные сегменты рынка нефтесервисных услуг

Под нефтесервисными услугами в данной статье понимаются большой комплекс работ по геологоразведке, строительству и эксплуатации нефтегазовых месторождений, которые требуют одновременно и использования оборудования для выполнения работ, и работы квалифицированного персонала. Нефтесервисные компании могут как владеть оборудованием для проведения работ, так и брать его в аренду (так называемая asset lite strategy). При этом компании, которые производят и реализуют оборудование для оказания нефтесервисных услуг, либо предоставляют его в аренду обычно не считаются нефтесервисными компаниями и представляют собой отдельный сегмент рынка. Нефтесервисные компании могут функционировать в качестве внутреннего подразделения нефтедобывающей компании, однако в мировой практике чаще всего представляют собой отдельный бизнес.

Существует большое количество способов сегментировать рынок нефтесервисных услуг. Основная дифференциация компаний на нефтесервисном рынке производится исходя из того, какой тип услуг они предоставляют –коммодитизированные (commoditized) или специализированные с высокой добавленной стоимостью. В первом случае речь идет о компаниях с технологически несложными, стандартизированными видами услуг. Любую оказываемую в этом сегменте услугу можно легко разложить на понятный последовательный набор действий, при этом используемые технологии общедоступны. В качестве обозначения этого сегмента рынка в этой статье будем также употреблять термин «массовый сегмент» (high volume segment). Конкуренция в массовом сегменте идет в основном по цене – заказчик выбирает ту компанию, которая максимально дешево окажет для него требуемые услуги. Во втором случае речь идет о технически сложных услугах, которые гораздо сложнее алгоритмизировать. Они требуют привлечения высококвалифицированного персонала, а многие используемые решения являются технологическими ноу-хау. В качестве обозначения этого сегмента рынка в этой статье будем также употреблять термин «высокотехнологичный сегмент» (high tech). В этом сегменте присутствует как ценовая, так и неценовая конкуренция. При этом важно понимать, что любые нефтесервисные компании опираются на труд квалифицированного персонала – отличие лишь в степени уникальности имеющейся экспертизы и предоставляемых услуг.

Услуги по бурению и строительству скважин (well completion services)

Как правило, нефтегазодобывающие компании не бурят скважины сами, а привлекают для этого нефтесервисные компании. Поэтому бурение скважин – наиболее массовая услуга нефтесервисных компаний, особенно на российском рынке, где доля услуг по бурению может превышать половину от всего нефтесервисного рынка. Наибольшие объемы приходятся на так называемое эксплуатационное бурение, то есть на бурение скважин на этапе добычи нефти. Однако некоторое количество скважин бурится на стадии геологоразведки – для разведки и оценки запасов нефти и газа на месторождении.

Нефтесервисные компании из массового сегмента оказывают в первую очередь услуги по вертикальному и наклонно-ориентированному (бурение с малым углом отклонения от вертикали) бурению на суше. Высокотехнологичные нефтесервисные компании оказывают услуги по бурению на море, а также услуги по бурению горизонтальных скважин.

В процессе бурения скважин возникает потребность во взаимосвязанных работах – производстве буровых растворов (completion fluids), подборе и установке долот. Нефтесервисная компания может осуществлять эти работы сама, а может при необходимости привлекать субподрядчиков. Иногда эти виды работ выделяют в отдельный сегмент нефтесервиса.

Текущий и капитальный ремонт скважин (well intervention)

Второй по значимости сегмент на нефтесервисном рынке связан с работой на действующих скважинах. При текущем ремонте проводятся профилактические работы или восстановление утраченной работоспособности скважины (прочистка скважины, починка отдельных деталей в оборудовании). Капитальный ремонт подразумевает масштабную замену оборудования, устранение серьезных неисправностей, углубление или расширение ствола, а также вторичное бурение.

Существует большое количество видов работ по текущему и капитальному ремонту скважин. Среди наиболее популярных видов капитального ремонта в массовом сегменте стоит выделить зарезку боковых стволов (ЗБС, sidetracking), когда от имеющейся скважины пробуривается боковое ответвление к расположенному неподалеку колодцу нефти, что обеспечивает повышение дебита существующей скважины.

Другой популярный способ вид нефтесервисных услуг – гибкие насосно-компрессорные трубы (ГНКТ, coiled tubing). ГНКТ представляют собой трубы, достаточно гибкие, чтобы их можно было смотать в рулон. ГНКТ как сервис – это автомобильные платформы, на которые установлены катушки с трубами. За счет своей гибкости данные трубы позволяют помещать их в любые скважины (в том числе в горизонтальные) и решать большой спектр задач – перфорация и устранение засоров в скважине, извлечение и замена поврежденного оборудования, закачка реагента скважин (например, для гидроразрыва пласта), выполнение диагностических работ в скважине. В зависимости от особенностей выполняемых с их помощью работ ГНКТ могут быть использованы как для текущего, так и для капитального ремонта скважин.

Работы по зарезке боковых стволов и ГНКТ сервису обычно выполняются компаниями из массового сегмента. Компании из высокотехнологичного сегмента обычно оказывают услуг по ремонту скважин на море.

Откачка под давлением, включая гидроразрыв пласта (pressure pumping, including hydraulic fracturing)

Услуги гидроразрыва пласта – один из способов капитального ремонта скважин. Суть технологии заключается в закачивании в скважину смеси из воды, песка и химических реагентов под большим давлением, что приводит к разрушение горной породы и обеспечивает дополнительный приток нефти и газа из тех колодцев, которые ранее были герметично обособленны от данной скважины непроницаемой горной породой (гидроразрыв пласта создает трещины внутри породы, способствуя перетоку жидкости к стволу скважины).

Однако в отдельный крупный сегмент нефтесервисного рынка эта технология превратилась после того, как начала активно использоваться при разработке сланцевых месторождений – причем не для ремонта скважин, а как отдельный этап получения доступа к нетрадиционным запасам нефти и газа (в отличие от традиционных месторождений, они залегают в плохопроницаемых горных породах).

Большая часть рынка откачки под давлением сегодня приходится на Северную Америку (в России разработка шельфовых месторождений не производится). На 80% месторождений применяется технология Plug & perf (технология применяется в обсажденных трубами скважинах). Оставшиеся объемы работ приходятся на технологию sliding sleeves. Это развивающаяся технология, которая позволяет извлекать полезное ископаемое из необсажденных скважин и открытых формаций (сокращает время и стоимость добычи полезных ископаемых). Существенная часть рынка откачки под давлением приходится на высокотехнологичный сегмент.

Геофизические и гидродинамические исследования и сейсморазведка (ГИС и ГДИ исследования, wireline services)

Геофизические исследования обычно проводятся в действующих скважин и ставят своей целью диагностику текущего состояния скважины (ГИС-контроль). В этом случае геофизические исследования предшествуют ремонту скважины, так как позволяют собрать необходимую информацию для проведения ремонта. Также геофизические исследования используются в процессе бурения скважины и зарезки боковых стволов (ГИС-бурение) для повышения точности этого процесса.

Компании из массового сегмента нефтесервисного рынка оказывают стандартный комплекс геофизических исследований на действующих скважинах (wireline well logging), самый популярный из используемых методов – каротаж. Прибор погружается в действующую скважину и позволяет дать информацию о пласте внутри скважины и вблизи нее. Ещё одна геофизическая услуга в массовом сегменте рынка - инженерное сопровождение при наклонно-направленном бурении, включая зарезку боковых стволов (measurement while drilling, MWD). Такое сопровождение сегодня требуется для 60-70% пробуриваемых скважин – оно позволяет максимально точно проложить ствол скважины.

Компании из высокотехнологичного сегмента выполняют инженерное сопровождение при горизонтальном бурении (logging while drilling, LWD). Такое сопровождение выполняется всегда, т.к. для горизонтального бурения необходима максимально точная прокладка скважины (особенно с учетом стоимости метра горизонтального бурения).

Сейсморазведка – один из специализированных геофизических методов (в зависимости от размещения передатчика и приемника выделяют 2D, 3D и 4D сейсморазведку). Сейсморазведка обычно выполняется на самом раннем этапе геологоразведочных работ, ещё до бурения разведочных и оценочных скважин. С передатчика под землю отправляется сигнал – собрав информацию о том, как он проходил на тех или иных глубинах, можно сделать достаточно точный вывод о наличии или отсутствии запасов нефти, а также об их приблизительном количестве.

Компании из массового сегмента оказывают услуги по стандартной кабельной сейсморазведке. Высокотехнологичные компании оказывают услуги по роботизированной сейсморазведке. Также высокотехнологические компании активно занимаются сейсморазведкой на морских месторождениях.

Гидродинамические исследования представляют собой совокупность работ по измерению основных параметров скважин и резервуаров с нефтью (пластовое давление, обводненность, дебиты скважин и пр.). Они проводятся на всех этапах освоения скважины – на этапе геологоразведки позволяют оценить объемы резервуаров с нефтью и подсчитать величину извлекаемых запасов, на этапе добычи они являются источником информации о функционировании скважин, формируют данные для текущих и капитальных ремонтов.

Приведенный перечень нефтесервисных услуг не является исчерпывающим, однако покрывает большинство наиболее востребованных услуг.

Детерминанты спроса

В первом приближении, основным фактором, который обеспечивает спрос на нефтесервисные услуги, является цена на нефть. При росте цен на нефть компании стремятся нарастить добычу и активизируют свои инвестиционные программы, что оказывает положительное воздействие на все основные сегменты рынка нефтесервиса. Впрочем, восприимчивость спроса к ценам на нефть в отдельных сегментах нефтесервисного отличается.

В наименьшей степени эластичны к ценам на нефть сегменты рынка нефтесервиса, связанные с текущим и (чуть в меньшей степени) капитальным ремонтом скважин. Сюда же можно отнести все услуги, связанные с диагностикой состояния скважин (в первую очередь геофизические исследования, исключая сейсмику, и гидродинамические исследования). Объем спроса на эти услуги в большей степени зависит от текущего фонда скважин. Чтобы не происходило с ценами на нефть – за состоянием текущего фонда скважин необходимо следить, спрос остается стабильным вне зависимости от изменения цен на нефть.

В гораздо большей степени к ценам на нефть чувствительны все нефтесервисные услуги, связанные с бурением новых скважин. В первую очередь, речь идет обо всех видах бурения (как на суше, так и на море), услугах гидроразрыва пласта и всех видах сопутствующих бурению нефтесервисных услуг (буровые растворы, долотный сервис, геофизическое сопровождение бурения скважин), а также о тех видах капитального ремонта, который обеспечивают прирост объемов добычи нефти (зарезка боковых стволов и пр.). В периоды краткосрочного (1-1.5 года) роста цен на нефть компании стремятся нарастить добычу на действующих месторождениях, для этого бурятся новые скважины и ремонтируются старые. Больше всего зависят от цен на нефть те виды услуг, которые ориентированы на разведку новых нефтяных месторождений. Самый типичный пример такого нефтесервиса – сейсморазведка. Инвестиции в геологоразведочные проекты имеют самый долгий срок окупаемости (свыше 10 лет), поэтому компании их сокращают в первую очередь, а для возобновления таких инвестиций обычно необходим устойчивый и сильный рост цен на нефть.

Также очень сильно от колебаний цен на нефть зависит спрос на услуги по гидроразрыву пласта (на мировом рынке). Спрос на эти услуги определяется объемом добычи нефти и газа на сланцевых месторождениях, а он особенно чувствителен к ценам на нефть (так как у сланцевых месторождений высокая себестоимость добычи, и при снижении цен на нефть многие из них быстро становятся убыточными и выводятся из эксплуатации).

Ещё раз подчеркнем, что эластичность спроса на нефтесервисные услуги определяется именно этапом жизненного цикла нефтегазового месторождения, на который ориентированы данные услуги, и при этом не зависит от технологичности самих услуг.

На отечественном рынке важным фактором спроса на нефтесервисные услуги является решение крупнейших нефтедобывающих компаний о развитии собственных нефтесервисных подразделений. Так как рынок добычи нефти сильно концентрирован, то такое решение даже одного крупного игрока сильно влияет на весь нефтесервисный рынок в целом. На мировом рынке этот фактор не так существенен – нефтедобывающие компании обычно отдают нефтесервисные услуги на аутсорсинг. Причины, влияющие на принятие таких решений, будут рассмотрены чуть позже.

В качестве фактора спроса на нефтесервисные услуги можно также рассматривать постепенное усложнение нефтедобычи во всех странах мира – это повышает спрос на высокотехнологичные услуги и обостряет конкуренцию в массовом сегменте.

Детерминанты предложения

В краткосрочном периоде предложение нефтесервисных услуг в массовом сегменте определяется количеством имеющегося на рынке оборудования (буровых станков, грузовиков-виброисточников для сейсморазведки и пр.). В высокотехнологичном сегменте предложение определяется количеством специалистов, способных оказывать те или иные услуги. Впрочем, уже в среднесрочном периоде в обоих случаях предложение достаточно эластично по отношению к ценам и может быть сравнительно быстро увеличено (за счет приобретения нового оборудования и обучения специалистов).

Структура и основные драйверы себестоимости нефтесервисных услуг

В стоимости услуг нефтесервисных компаний из массового сегмента преобладает стоимость оборудования (в виде амортизации или аренды), а стоимость труда персонала не столь значительна. Это капиталоемкий бизнес.

В технологичном сегменте основу стоимости составляют рабочие часы высококвалифицированного персонала, а стоимость аренды оборудования незначительна. Это трудоемкий бизнес, при этом средний уровень заработных плат в этом сегменте очень высокий.

Существенной частью расходов нефтесервисных компаний (можно отнести как к капитальным, так и к текущим в зависимости от ситуации) являются расходы на мобилизацию и демобилизацию персонала и оборудования с конкретной географической локации. Из-за существования этих затрат нефтесервисные компании стараются максимизировать количество нефтедобывающих компаний, которых они обслуживают в конкретном регионе.

Калькуляция себестоимости нефтесервисными компаниями осуществляется на позаказной основе – для каждого проекта формируется свой бюджет. Затраты на мобилизацию/демобилизацию, химреагенты и другие расходные материалы – переменные, затраты на персонал – постоянные (так как он находится у нефтесервисных компаний в штате). Пропорция постоянных и переменных расходов может меняться в зависимости от вида оказываемых услуг, но в массовом сегменте преобладают переменные расходы, так как доля расходов на персонал в денежной себестоимости незначительна. В высокотехнологичном сегменте преобладают постоянные расходы – из-за высокой доли затрат на персонал, который у таких компаний также находится в штате.

Капитальные расходы

Нефтесервисный бизнес – капиталоемкий, основную часть капитальных затрат составляют расходы на приобретение специализированного оборудования (доля расходов на здания и сооружения обычно несущественна). При бурении скважин – это стоимость буровых установок, в сейсморазведке на суше – сейсмоисточники (оборудование на автомобильной платформе), в геофизических исследованиях – скважинные приборы, в сфере ГНКТ – автомобильные платформы, на которых размещают «катушки» с гибкими трубами. В сегменте сейсморазведки на море для осуществления работ требуются корабли (часто берутся в аренду), на них размещается виброисточники.

Оборудование необходимо для оказания нефтесервисных услуг, но все же не является главным компонентом создаваемой для клиента ценности – все же эта услуга. Поэтому сегодня многие компании, особенно в высокотехнологичном сегменте, стараются брать оборудование в аренду – так как они решают проблемы с утилизацией оборудования при отсутствии заказов, а также снижают потребность собственного бизнеса в финансировании, в том числе заемном (так называемая asset lite strategy – в этом случае в финансировании нуждается только оборотный капитал). При этом сложностей с возможностью арендовать оборудование обычно не возникает, так как оно не является достаточно уникальным и на рынке представлено большое количество решений от разных производителей оборудования.

Ценообразование

Калькуляция цены на нефтесервисные услуги определяется на позаказной основе, обычно по методу «затраты плюс». Компании в массовом сегменте конкурируют по цене, поэтому цена обычно является производной себестоимости оказания услуг. В технологичном секторе ценообразование может идти сложнее, с учетом баланса спроса и предложения на конкретный тип услуг в конкретный момент времени.

Налогообложение

Как правило, в нефтесервисной отрасли нет специфических налогов. Действуют стандартные налоги – НДС, налог на прибыль, налог на имущество. Основу налоговой нагрузки на высокотехнологичные компании составляет НДС и зарплатные налоги – с учетом высокой генерируемой ими добавленной стоимости.

Бизнес-модель нефтесервисных компаний

Нефтесервисные компании в массовом сегменте работают с низкой маржинальностью (до 10% рентабельности по EBITDA). В долгосрочном периоде они стараются максимизировать объем оказываемых услуг и долю рынка. В краткосрочном периоде они стараются максимизировать утилизацию имеющегося оборудования и персонала.

Бизнес-модель высокотехнологичных нефтесервисных компаний похожа на бизнес-модель компаний в сфере управленческого консалтинга – стоимость услуг для каждого проекта высчитывается индивидуально на основе стоимости рабочих часов сотрудников компании с определенным уровнем квалификации. Эти компании работают с высоким уровнем рентабельности, при этом они стараются максимизировать стоимость часа работы своего специалиста (а не долю рынка). Их бизнес-модель становится ближе к модели управленческого консалтинга по мере того, как они выводят за баланс физические активы.

Нефтесервисные компании в массовом и высокотехнологичных сегментах практически не конкурируют друг с другом. Компании в массовом сегменте не обладают необходимой квалификацией, чтобы оказывать клиентам высокотехнологичные услуги. Для компаний из высокотехнологичного сегмента переход в массовый сегмент чаще всего не целесообразен, так как приведет к снижению их выручки в расчете на одного сотрудника.

Основные участники рынка нефтесервисных услуг

На мировом рынке в обоих сегментах есть компании, которые стремятся покрывать как все виды нефтесервисных услуг, так и специализироваться на какой-то конкретной услуге. В высокотехнологичном сегменте все виды услуг старается покрывать «большая тройка» нефтесервисных компаний - Schlumberger, Halliburton, and Baker Hughes. Отдельные компании сфокусированы на оказании услуг по гидроразрыву пласта – Calfrac, Trican. На услугах по бурению на суше специализируются Helmerich & Payne, Nabors, при этом большинство буровых компаний занимаются одновременно и эксплуатационным, и разведочным бурением. Бурение на море представляет собой отдельный сегмент, среди специализирующихся на нем компаний – Transocean, Valaris. Есть также набор компаний, которые производят оборудование для нефтесервиса – как стандартное, так и специализированное – среди них можно выделить Tenaris, TechnipFMC. Некоторые компании специализируются на геофизических и сейсморазведочных работах – ввиду технологической близости двух этих видов услуг.

На российском рынке отечественные компании специализируются на массовых услугах. При этом крупные компании, такие как ССК, Евразия Дриллинг Кампани – присутствуют во многих сегментах рынка (но основу их бизнеса составляют услуги по эксплуатационному и разведочному бурению). Отдельные компании специализируются в конкретных сегментах нефтесервисного рынка. Например, Башнефтьгеофизика и ТНГ-Групп специализируются на услугах по сейсморазведке и геофизических исследованиях (помимо упомянутых выше можно назвать Геотек Сейсморазведка, ВСК Геофизика, НПП Спецгеофизика, ТСГК, ИНГТ и др). Компания Траектория Сервис – на услугах по горизонтально-направленному бурению, Пакер Сервис – на услугах гидравлического разрыва пласта, ПК Борец – на обслуживании установки электроприводного центробежного насоса, Нью Тек Сервисес – на услугах по заканчиванию скважин. Всего на российском рынке в массовом сегменте работают несколько сотен компаний. Высокотехнологичный сегмент в основном закрывается зарубежными компаниями – на российском рынке присутствуют KCA Deutag, Schlumberger, Baker Huges, Halliburton, Weatherford.

Особняком на отечественном рынке нефтесервисных услуг стоит государственный холдинг Росгеология. Геологический процесс в любой стране построен по принципу "от общего к частному" - сначала изучается территория в целом (область, регион), потом, при обнаружении признаков полезных ископаемых, проводится детальная разведка конкретной местности, и так далее - с постепенным повышением точности. Росгеология занимается составлением и уточнением государственных геологических карт (не только по нефти и газу, но и по твердным полезным ископаемым) территорий и поиском новых месторождений, а также более детальным исследованием конкретных участков. Среди ее заказчиков на государство приходится примерно половина (в основном в части геологического изучения крупных территорий), а примерно половина - на заказы конкретных недропользователей. Поэтому в своем сегодняшнем виде Росгеология представляет собой нечто среднее между государственным министерством по геологии (Министерство природных ресурсов в лице федерального агентства Роснедра занимается лишь организацией общегосударственных геологоразведочных работ, а непосредственно выполняет их в том числе Росгеология) и сервисной компанией.

In house vs outsource

В России ещё с советских времен сервисные подразделения входили в состав нефтедобывающих структур. Однако в 2000-х годах началась тенденция по выводу нефтесервисных подразделений за пределы компании (ССК – это бывшее нефтесервисное подразделение Юкоса, Евразия Дриллинг Кампани – Лукойла, Таргин – Башнефти и т.д., только Сургутнефтегаз оставил нефтесервисные активы в периметре собственного бизнеса). Данная тенденция была связана с выходами крупнейших нефтедобывающих компаний на международные рынки капитала, и необходимостью повышения привлекательности собственных бизнесов для внешних инвесторов. Это требовало вывода непрофильных активов (сервис, строительство, социальная инфраструктура и пр.) за периметр добывающих компаний – в соответствии с ожиданиями зарубежных инвесторов об оптимальных бизнес-моделях нефтедобывающих компаний. После введения санкций в отношении России в 2014 году Роснефть начала обратный процесс консолидации нефтесервисных активов, другие компании также могут сделать это в будущем. Основные плюсы в пользу аутсорсинга нефтесервисных услуг следующие. В первую очередь, за счет аутсорсинга достигается высокий уровень конкуренции на рынке, и у производителя есть возможность выбрать лучшее соотношение цена-качество (зачастую привлечь внешнюю нефтесервисную компанию дешевле, чем собственное подразделение). Во-вторых, это капиталоемкий бизнес с низким уровнем рентабельности. Вывод нефтесервисных подразделений позволяет сэкономить на объемах привлекаемого капитала, а также повысить общую рентабельность на вложенный капитал бизнеса (т.к. рентабельность нефтедобывающего бизнеса обычно выше, чем нефтесервисного). В-третьих, могут быть локальные преимущества, связанные с размещением нефтесервисных активов. Если компания добывает нефть в большом количестве географических регионов, то расходы по перемещению (монтажу, демонтажу и перевозке) собственного оборудования достаточно существенные. Нефтесервисная компания же может оказывать услуги нескольким нефтедобывающим компаниям, расположенным в одном регионе, без затрат на перемещение оборудования.

Основным доводом в пользу собственного нефтесервиса является получение нефтесервисных услуг по себестоимости. Основные нефтесервисные услуги требуются нефтедобывающим компаниям регулярно и при этом являются технологически простыми (то есть не требуют узкопрофильных знаний, которыми могут обладать только сотрудники нефтесервисных компаний, работающие с большим количеством клиентов). Также доводом в пользу собственного нефтесервисного подразделения может быть необходимость модернизации используемого нефтесервисного оборудования и переход на более продвинутые технологии – нефтесервисные компании в России в массовом сегменте работают на низкой рентабельности, и зачастую стараются «выжать» максимум из имеющегося оборудования, при этом не имея финансовых возможностей для развития новых технологий.

Компромиссным вариантом может быть приобретение техники на баланс нефтедобывающей компании (а также собственные инвестиции в технологии), с одновременным привлечением внешнего исполнителя для выполнения конкретного объема работ.

Почему одни страны, города или компании добиваются экономического успеха, а другие - вынуждены влачить жалкое существование? Почему экономический рост такой слабый, а неравенство доходов все выше? Как новые технологии могут изменить глобальный экономический ландшафт? Присоединяйтесь к нашим группам ВКонтакте и Facebook, чтобы получать больше информации о долгосрочных трендах в экономике и бизнесе.

Комментарии:
Здесь пока нет комментариев. Чтобы их оставить, авторизуйтесь вверху страницы или с помощью аккаунта ВКонтакте, Facebook , Instagram либо зарегистрируйтесь .
Авторизация через:
Анекдоты про экономику

Едет поезд. Вдруг неожиданно обнаруживается, что впереди отсутствует участок железнодорожного полотна. Как поступили бы в такой ситуации при разных руководителях советского и постсоветского периода?

При Ленине: согнали бы всех пассажиров на субботник и восстановили дорогу. При Сталине: расстреляли бы стрелочника. При Хрущёве: сняли бы рельсы сзади и поставили вперёд. При Брежневе: стали бы раскачивать вагоны и делать вид, что все едут. При Горбачёве: все кричали бы: «Нет рельсов!» При Ельцине: продолжили бы растаскивание железнодорожного полотна, предварительно взяв у МВФ кредит на его ремонт.

Нравится Не нравится Все анекдоты